长春高新(000661.CN)

长春高新(000661):业绩符合预期 生长激素需求恢复强劲

时间:21-04-26 00:00    来源:中泰证券

事件:公司发布2021 年一季报:2021 年第一季度实现营业收入22.81 亿元,同比增长37.35%;实现归母净利润8.75 亿元,同比增长61.21%。

业绩符合预期,生长激素需求恢复强劲。受益于2020 年Q1 疫情影响基数较低、终端强劲需求,2021 年Q1 公司业绩高增,归母净利润落在此前预告的中值。核心子公司金赛药业表现突出,Q1 实现营收18.43 亿(+49.71%)、净利润8.78 亿(+70.02%),预计是新患入组恢复+纯销业务高增长所致。此外百克生物亦有所贡献,Q1 实现营收2.47 亿(+24.12%)、净利润0.55 亿(+22.12%),百克生物一季度水痘疫苗批签发247 万瓶(占2020 年全年28%),三价鼻喷流感疫苗暂无批签发。子公司华康药业实现收入1.54 亿(+20.78%)、净利润0.11 亿(+30.17%);子公司高新地产实现收入0.28 亿(-70.6%)、净利润0.04 亿(-60.87%)。

费用端保持稳健,净利率稳中有升。2021 年第一季度期末经营性现金流净额6.16 亿元,同比增长82.79%,与2019 年Q1 基本持平。应收账款及票据15.79亿元、占收入比重69%;期末存货32.36 亿元、占资产比重18%,整体保持稳健态势。费用率方面,销售费用绝对额7.02 亿元(+13.03%)、费用率30.78%,较2020 同期下降6.6pp;管理费用绝对额1.2 亿元(+21.7%)、费用率5.27%,同比下降0.68pp。研发费用绝对额1.36 元(+179.74%)、费用率5.98%,与2019 年同期基本持平。

生长激素龙头,仍处于成长期,长期空间大。(1)生长激素随着疫情常态化、销售模式逐步适应,新患逐步恢复,生长激素有望继续保持稳健增长;未来随着生长发育、生殖等领域的开发,金赛药业有望长期保持稳健增长。(2)百克生物除水痘疫苗保持稳定增长外,鼻喷三价流感疫苗上市贡献增量,同时在研重磅大品种带状疱疹病毒疫苗即将进入申报生产阶段;(3)内部研发+外部 BD双轮驱动,布局多个新药研发领域,打造长期发展基石。

盈利预测与投资建议:我们预计 2021-2023 年公司营业收入分别为 112、140和 167 亿元,同比增长 30.56%、25.42%、18.75%;归母净利润分别为38.42、 49.15 和 61.47 亿元,同比增长 26.11%、27.94%、25.07%,对应EPS 为9.49、12.14 和15.19 元。公司是生长激素行业龙头,受益于行业高景气、2021 年有望继续保持较快增长,维持“买入”评级。

风险提示:生长激素竞争加剧的风险,在研管线进度低于预期的风险,药品招标降价的风险。