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长春高新(000661):业绩超预期 生长激素维持高增长态势

时间:21-04-25 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司发布2021 年一季报:公司实现收入22.81 亿元(同比+37.35%,以下均为同比口径)、归母净利润8.75 亿元(+61.21%)、扣非归母净利润8.72 亿元(+60.48%),处于此前业绩预告区间中枢之上。

金赛药业延续高增长态势,盈利能力获得进一步提升。分业务类型看,2021Q1 主营生长激素的核心子公司金赛药业实现收入18.43 亿元(+49.71%)、净利润8.78 亿元(+70.02%),净利润率同比提升5.69pp至47.64%,盈利能力获得大幅提升;主营疫苗业务的百克生物实现收入2.47 亿元(+24.12%)、净利润0.55 亿元(+22.12%),根据中检院披露,2021Q1 公司水痘疫苗实现批签发量247.48 万支(+9.8%);子公司华康药业实现收入1.54 亿元(+20.78%)、净利润0.11 亿元(+30.17%),高新地产实现收入0.28 亿元(-70.6%)、净利润0.04亿元(-60.87%)。

销售费用率下降明显,公司经营效率获得进一步提升。2021Q1 公司整体毛利率提升1.16pp 至90.06%,销售费用率同比下降6.62pp、管理费用率同比下降0.68pp、财务费用率同比下降0.04pp、研发费用率同比提升3.04pp,净利润率提升5.15pp 至39.64%,公司经营效率获得进一步提升。

盈利预测与投资建议。公司为国内生长激素龙头企业,我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为40.95 亿元、51.64 亿元、64.87亿元,对应当前市值的PE 分别为47X/38X/30X。综合参考业内可比公司2021 年平均PE 以及公司本身业务情况,公司2021 年合理PE约53X,对应合理价值约536.36 元/股,给予买入评级。

风险提示。生长激素市场拓展不达预期;在研产品进度不达预期;研发投入加大可能对公司业绩有所拖累