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长春高新(000661):金赛药业维持高增长 内生动力强劲

时间:21-03-18 00:00    来源:东方财富证券

【投资要点】

净利润高速增长,内生增长稳健。2021 年3 月12 日,公司发布年报。

2020 年度实现营收85.8 亿元,同比上升16.3%;归母净利润同比大幅上升71.6%至30.5 亿元;扣非净利润为29.5 亿元,同比上升66.3%。

公司Q4 实现营收21.8 亿元,同比上升12.8%;单季度归母净利润同比大幅上升47.2%至7.9 亿元。营收增速略低于预期,归母净利润超预期,主要系收购金赛药业少数股东并表所致。业绩实现增速亮眼,内生增长较为稳健。年度公司经营性现金流净额11.1 亿元,同比下降42.6%,主要由于房地产公司支付购地款增加所致。报告期末公司资产负债率为26.8%,资本结构较为稳健。

毛利率、净利率双升,费控效果显著。报告期内,公司毛利率为86.7%,同比上升1.5pct;净利率为38.6%,同比上升6.71pct;费用方面,2020Q4 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为29.2%/6.8%/-0.9%/7.3%;2020 年度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为30.1%/5.6%/-0.8%/5.5%,YOY 分别为-4.1pct/-0.63pct/-0.08pct/+0.51pct;综合来看,公司期间费用率为40.5%(去年同期44.8%),费用投放基本持平。

生长激素业务渠道下沉,业绩有望持续高增长。金赛药业疫情期间通过调整推广策略,布局下沉渠道,2020 年实现收入58.03 亿元,同比增长20.34%;实现净利润27.60 亿元,同比增长39.66%。中国生长激素行业远未达到天花板,存量有待大幅释放。随着业务渠道下沉,生长激素的覆盖度将持续增加,业绩有望保持高增长。

疫苗产品放量,百克生物分拆上市进展顺利。百克生物2020 年实现营业收入14.33亿元,同比+43.30%;净利润4.09 亿元,同比+133.88%。

水痘疫苗占据领先地位,冻干鼻喷流感疫苗为国内独家经鼻喷接种的流感减毒活疫苗,2020 年下半年上市销售,批签发157 万瓶。百克生物拟募集资金专款专用,分别用于投资年产2000 万人份水痘减毒活疫苗、带状疱疹减毒活疫苗项目,年产600 万人份吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗项目,年产1000 万人份鼻喷流感减毒活疫苗(液体制剂)项目,年产300 万人份狂犬疫苗、300 万人份 Hib 疫苗项目,以及在研产品研发项目。百克生物分拆上市有助于进一步理顺业务架构、拓宽融资渠道、增强竞争力。

【风险提示】

生长激素竞争激励,销量不及预期;

新药研发不确定性;

皮喷流感疫苗推广销售不及预期;