长春高新(000661.CN)

长春高新(000661):2020年业绩符合预期 持续增长后劲十足

时间:21-03-16 00:00    来源:安信证券

事件:公司公布2020 年年度报告,报告期内实现营业收入85.77 亿元,同比增长16.3%;实现归母净利润30.47 亿元,同比增长71.6%;实现扣非后归母净利润29.52 亿元,同比增长66.2%。

金赛药业:2020 Q4 业绩加速恢复,持续增长后劲十足。报告期内,子公司金赛药业实现收入58.03 亿元,同比增长20.3%;实现净利润27.60 亿元,同比增长39.7%。而2020 Q4 收入15.54 亿元,同比增长32.8%;实现净利润7.71 亿,同比增长60.4%。第四季度业绩加速恢复,表明金赛药业基本走出疫情影响,预计后续将继续保持高速增长。

(1)生长激素方面:随着疫情影响逐渐消退以及渗透率的提升,预计2021 年生长激素新患将恢复高速增长。此外,针对占据儿童矮小症约19%比例的特发性矮小的III 期临床试验已经完成第一阶段的患者招募工作,正在有序进行第二阶段的III 期临床试验(已完成400 名患者入组,共计划入组480 名);另有其他适应症也在III 期临床阶段。由于在国外生长激素的特发性矮小及其他相关适应症已获批上市,因此上述适应症在中国获批的概率高,其将为生长激素中长期增长保驾护航。

(2)促卵泡素方面:2018 年我国样本医院数据显示促卵泡素作为最重要的辅助生殖用药之一,市场占比约达30%。而Wind 医药库样本医院数据显示,整个重组促卵泡激素市场销售市场中以外企为主,而金赛药业所占市场份额逐年提升, 2018 年-2020 年所占份额分别为4.56%、12.90%、20.13%,进口替代市场空间广阔。

百克生物:水痘疫苗稳定增长,鼻喷流感疫苗贡献业绩增量。报告期内,子公司百克生物实现收入14.33 亿元,同比增长43.3%;实现净利润4.09 亿元,同比增长133.9%。

(1)水痘疫苗方面:2020 全年批签发量883 万支,相对2019 年增长23%,Wind 医药库样本医院数据显示其市占率居于首位达到35%,2021年截止目前已批签发量127 万支。预计后续将保持水痘疫苗产品市场份额领先地位,持续稳定增长。

(2)鼻喷流感疫苗方面:2020 年上市销售,全年批签发量157 万支。

考虑到鼻喷流感疫苗为国内独家,使用方便、使用者依存性高、便于大规模使用,有望成为后续疫苗板块主要的业绩增量之一。

产品研发——狂犬疫苗冻干剂型与带状疱疹疫苗III 期临床进入尾声,布局新兴肿瘤疗法。

(1)百克生物:人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)冻干剂型产品Ⅲ期临床试验已基本完成;带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声,2.5 万例受试者全部入组,后续将对产品的安全性、保护效力及免疫持久性等方面进行评价;吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗已经获批临床,如研发成功将使国内百白破疫苗完成升级换代,提升免疫效果、降低不良反应,并为公司以后开发多联疫苗打下基础。

(2)金赛药业:在抗肿瘤产品方面,公司VEGFR2/KDR 单抗(金妥昔单抗)正在开展联合紫杉醇治疗晚期胃或胃食管结合部腺癌的Ib/II期临床试验,以及联合甲磺酸阿美替尼治疗非小细胞肺癌Ib 期及Ib期扩展研究;此外公司开发了热门靶点药物肿瘤免疫疗法CD47 单抗(金妥利珠单抗),目前正在开展治疗晚期恶性实体瘤和淋巴瘤的Ia期临床研究,以及治疗进展性血液系统恶性肿瘤的Ia 期临床研究,其还于2020 年12 月18 日获得美国FDA 临床试验许可,这是金赛药业获得FDA 临床试验许可的第一个创新生物药,标志着金赛创新研发项目的技术和质量已达到国际水平。此外,公司还通过外部合作等方式积极拓展技术覆盖面,引进甲磺酸亮丙瑞林、重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液等项目,进一步增强公司在儿童健康、女性健康、生殖及肿瘤等领域的技术储备。

投资建议:我们预计公司2021 年-2023 年的收入增速分别为31.70%、27.43%、24.34%,净利润增速分别为33.30%、29.80%、25.89%,对应EPS 分别为10.03 元、13.02 元、16.40 元,对应PE分别为43.4 倍、33.4 倍、26.6 倍;成长性突出,维持买入-A 的投资评级。

风险提示:临床试验失败的风险;市场竞争加剧的风险。