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长春高新(000661):生长激素入组渐复 疫苗新品向好

时间:20-10-27 00:00    来源:华泰证券

1-3Q 业绩维持强劲,目标价488.28 元,维持“买入”评级公司26 日公告前三季度收入64.0 亿元(同比增速17.6%),归母净利润22.6 亿元(同比增速82.2%,高于业绩预告70-90%中值),归母扣非净利润同比增长79.3%(主要扣除百益逾4000 万资产处置收益及约2700 万政府补助)。制药业务1-3Q 收入同比增速达20%(受生长激素疫情拖累及疫苗批签发提速双向影响)。考虑4Q 生长新患入组逐步恢复,及鼻喷疫苗销售增量预期,我们仍看好全年同口径净利润同比增速冲击50%,维持20-22年 EPS 预测7.26/9.39/11.65 元,给予21 年52 倍PE(较可比21 年47倍PE 均值溢价约10%),目标价488.28 元(前次目标价535.23 元)。

金赛:3Q 新患入组略显疲软,后续季度恢复苗头已现9M20 实现收入42.5 亿元,同比增速16%(3Q 增速降低至13%),净利润同口径增速33%(3Q20 利润同比增速28%),我们仍看好金赛同口径下全年净利润冲击35%同比增速,明年经营维持稳健,主因:1)虽7-8月新患入组同比下降或持平,9 月增速已显著转正,预计后续季度持续回暖,纯销端压力或减轻;2)21 年新患入组及纯销增速或有望逐步回升至疫情前水平,长期逻辑不变;3)金赛已与高新利益理顺,核心管理层达成业绩承诺后,以缴纳所得税为目的的私人减持预计不影响公司整体发展。

百克:痘苗呈现高市占率,鼻喷新品或增厚可观利润公司9M20 大幅提速,实现10.8 亿收入(同比增长51%,其中3Q 增长59%),净利润增速高达82%(3Q 受鼻喷新品影响同比增长85%),看好高增长态势延续,主因:1)痘苗成为国内市场中流砥柱(1-9 月批签发市占率33%,批签发量增速高达25%);2)独家鼻喷流感疫苗8 月25 日开售,仅8-9 月合计批签发价值4.7 亿元(批签发156.7 万支,定价约300元/支),我们预计在4Q 流感高峰及防疫需求催化下,全年或冲击15-20亿货值;3)公司规划未来多个合作新疫苗装入百克(带状疱疹、肺炎结合、麻风腮-水痘四联、RSV 等),助力其跻身大型高端疫苗生产商行列。

房地产9M20 利润贡献略低于去年同期,华康业绩企稳房地产业务9M20 确认1.26 亿元净利润(主要确认在2Q),利润贡献略低于去年同期(9M19 确认1.33 亿净利润),我们预计,随着后续季度怡众名城和高新和园项目全面清盘,高新慧园项目全面交付,及君园项目一期实现交付,二期、三期主体及配套施工顺利推进,公司全年现金流有望保持平稳态势。华康9M20 实现4.2 亿收入(下滑幅度同比收窄至2%, vs1H20受疫情影响下滑9.1%), 净利快速恢复至15%的增长,看好4Q 继续提速。

风险提示:水针降价或销售不达预期,鼻喷疫苗销售需求不达预期,新患入组进度或受疫情干扰。