长春高新(000661.CN)

长春高新(000661):消费升级+重组红利 催化业绩持续超预期

时间:20-07-07 00:00    来源:中信建投证券

事件:公司发布公告称,全资子公司上海实业交通电器有限公司同李尔公司签署《框架协议》。根据协议有关约定,实业交通拟以6.26 亿元人民币的价格向李尔中国出售其持有的上海李尔实业交通汽车部件有限公司(以下简称:

李尔实业交通)45%股权。

李尔实业交通的主营业务为汽车线束,客户主要为上汽集团旗下的整车厂。

公司目前由李尔、华域分别持股55%、45%。2019 年,按经审计报表口径,李尔实业交通总资产为9.61 亿元,净资产为5.05 亿元,营业收入为14.94亿元;2020 年1—3 月,李尔实业交通的营业收入为0.71 亿元。

我们认为华域汽车通过积极梳理旗下业务,将聚焦新能源车专用件中公司更加有竞争力的部分。整体盈利能力有望提升。

线束行业未来存变数。高压线束由于性能要求与传统低压线束迥异,其行业格局与传统线束行业也有一定差别。目前在国内的高压线束领域,泰科、安波福等传统外资巨头仍然具有优势,同时昆山沪光等民营企业发展迅速。然而李尔实业交通在高压线束领域产品较少。在行业出清的背景下,后发企业追赶难度较大。

汽车线束或大幅简化,低压线束行业存在大幅萎缩的可能性。特斯拉Model 3 的线束长度相比Model S 降低了一半。未来随着OTA 和域控制器的普及,以及轻量化需求的迫切,汽车线束还将进一步优化。

盈利预测及投资建议:预计公司2020-2022 年营收分别为1221、1392 和1480亿元,归母净利润分别为48、59.7 和67.3 亿元,对应EPS 分别为1.52、1.89和2.14 元。当前股价对应2020-2022 年PE 值分别为15.6、12.6 和11.1 倍。

相比同等估值的中小型零部件企业,公司在梳理整合后的业务发展的确定性大,维持“推荐”评级。

风险提示:乘用车消费不及预期;原材料价格大增;全球化发生根本逆转。