长春高新(000661.CN)

长春高新(000661):业绩符合预期 制药业务稳健增长

时间:20-04-24 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司2020 年业绩符合预期,制药业务稳健增长,金赛股权结构捋顺后增厚上市公司利润,维持增持评级。

投资要点:

维持增持评级公司2020年一季度实现收入16.61亿元,同比下降-6.43%;归母净利润5.42 亿元,同比增长48.59%,业绩符合预期。维持2020-2021年预测EPS13.52/17.46 元,新增2022 年预测EPS22.48 元,考虑板块估值水平提升,参考可比公司估值,给予2020 年PE50X,上调目标价至676元,维持增持评级。

金赛药业延续稳健增长。公司销售商品及提供劳务收到现金15.99 亿元,与收入基本相当,经营质量高。收入略有下降主要系地产结算收入下降影响,疫情下制药业务增长依然稳健,收入增速6.39%,其中预计金赛收入增速7-8%,百克收入增速27-28%,华康收入基本持平。净利润方面,预计金赛增速21%左右,百克23%左右。剔除金赛少数股权并表及地产业务影响,预计净利润增速超20%,仍然保持良好增长。

在研管线持续丰富。在研管线丰富,冻干鼻喷流感疫苗已于2 月获批上市,重组促卵泡素(超排卵适应症)有望于2020 年获批,均为销售额10亿元级别品种;带状疱疹减毒疫苗已进入三期临床,吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗已获临床批件,未来有望陆续贡献业绩增量。

股权结构理顺,保障长期增长潜力。生长激素空间广阔,市场规模超百亿元,长效、水针各具潜力,长期增长无虞。百克产品不断丰富。金赛股权结构理顺后,管理层活力有望激发,疫情后新患持续恢复,进一步提升公司核心价值,持续保持快速增长。

风险提示:集采降价风险,产品上市进度不及预期风险。