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长春高新(000661):医药业务稳健增长符合预期 金赛药业少数股权并表增厚业绩

时间:20-04-22 00:00    来源:方正证券

长春高新(000661)4 月21 日晚发布2020 年一季报,实现收入16.61 亿元,同比下滑6.43%,归母净利润5.42 亿元,同比增长48.59%,扣非归母净利润5.44 亿元,同比增长51.68%。

受到疫情影响,公司地产业务出现下滑,医药企业仍然实现收入增长6.39%,表现稳健,预计二季度起收入增速将明显回升。

公司一季度净利润大幅增长,主要原因是自2019 年11 月按持股比例99.5%合并金赛药业财务报表,增厚公司业绩。同时,研发费用有所减少,医药企业净利润率应有一定提升。

我们看好公司2020 年业绩保持快速增长,维持“强烈推荐”投资评级。

公司一季度医药企业收入增长6.39%,净利润增长71.99%,金赛药业预计实现了10%左右收入增长和20%以上利润增长,疫情下依然保持稳健增长。

公司一季度净利润5.73 亿元,同比增长11.44%,少数股东权益由于金赛药业并表增加而大幅减少。公司今年一季度研发费用0.49 亿元,较去年同期的1.15 亿元大幅减少,在一季度公司地产业务出现下滑的情况下,估算金赛药业一季度实现10%左右增长,利润增速超过20%。由于疫情对医院门诊和儿童、家长的就诊意愿造成较大影响,一季度生长激素新患入组应较去年有所减少。但在用患者的治疗需求依然旺盛,因此金赛药业仍然能够保持稳健增长态势。生长激素行业仍有很大潜力可以释放,公司学术推广和售后服务均在业内领先,患者口碑传播正在对公司进一步开拓市场起到积极推动作用。公司产品剂型齐全,产品使用体验好,市场口碑佳,预计随着疫情影响逐渐减退,各地门诊病人量将进一步恢复,二季度起收入增速有望明显回升。百克生物去年一季度由于供给受限,基数较低,我们认为今年一季度仍然实现一定增长,华康药业的中药业务推测受到疫情影响更大。

地产业务出现下滑,测算今年一季度实现约1 亿元收入。

根据公司医药企业收入和整体收入情况测算,今年一季度地产业务实现约1 亿元收入,较去年同期有明显下滑。去年全年地产业务贡献收入和利润都在近几年中处于较高水平,预计今年可能出现一定下降,未来仍将持续稳定为公司贡献利润。

公司鼻喷流感疫苗预计于2020 年上市、后续在研和引进产品管线丰富,公司医药板块增长有望持续发力。

鼻喷流感疫苗已经获得注册批件并将于年内上市,预计疫情之后大众对于呼吸道疾病的重视程度将有所提高,且鼻喷流感疫苗由于接种方便的优势,有望较快取得市场份额,定价预计也将高于目前市场上的流感疫苗,将成为公司疫苗板块新的业绩增长点。公司在研产品梯队逐渐丰富,稳步推进金妥昔单抗和金纳单抗两款创新药研发,疫苗板块布局的吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗和呼吸道合胞病毒疫苗也有较好的市场潜力。公司在医药板块持续发力,进一步加强在疫苗、创新药等领域的布局,有望逐渐扩充产品线,长期发展趋势向好。

盈利预测: 2019 年11 月起,公司按金赛药业持股比例99.5%并表,我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为27.86 亿、35.69 亿和44.49 亿,同比分别增长57%、28%和25%,2020-2022年EPS 分别为13.77 元、17.64 元和21.99 元。公司当前股价对应20、21、22 年PE 估值分别为40、31、25 倍,维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示:重组人生长激素销售推广不及预期;重组人促卵泡素销售放量不及预期;疫苗产品销售不及预期;新冠肺炎疫情影响超出预期