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长春高新(000661):生长激素增长强劲 疫苗业务今年锦上添花

时间:20-03-28 00:00    来源:粤开证券

长春高新(000661)发布2019 年年报,期内实现营收73.74 亿元,同比增长37.19%;归属于上市公司股东的净利润17.75 亿元,同比增长76.36%。每股收益10.27 元(参考股本1.7 亿股)。公司年报拟10 转10 派10 元。

评论:

核心产品生长激素增长强劲,增长天花板尚远

公司全年营收和归母净利润分别同比增37.2%和76.4%,增速比前三季度(分别为31.5%和47.9%)都加快,其中19Q4 单季度因为完成合并金赛药业少数股东权益,归母净利润5.34 亿元,创出历史最好成绩。金赛药业2019 年全年实现营收48.2 亿元,净利润19.5 亿元,分别同比大增50.8%和75.1%,增速同比去年继续加快,反映生长激素新入组患儿加快,超额完成2019 年业绩承诺(15.58 亿元)。

公司医药业务重磅产品生长激素前景仍然广阔。金赛药业拥有国内生长激素最全产品线,粉针、水针、短效、长效等各种剂型和品种相结合,2018-2019 年连续两年保持营收50%以上,利润保持65%以上超高增速增长,但生长激素国内市场天花板尚远,据中华医学会儿科学分会数据,国内儿童矮小症发病率约为 3%,所有矮小症人口中 4-15周岁需要治疗的患儿有 700 万人左右,其中 1/3 为病理性,大约 210 万人左右,按当前粉针年治疗费用计算,全国治疗矮小症患儿仅15-20 万人,渗透率不足10%,随着社会、家长对生长激素的认识普及和深入,生长激素未来有较大发展空间。

疫苗产品梯队上市,百克生物疫苗业务今年复苏疫苗业务方面,百克生物(持股46.15%)2019 年营收10 亿元,净利润1.75 亿元,营收和利润双降,分别为-3.1%和-14.4%,上半年疫苗产品生产批签放缓,第三季度生产批签发恢复正常,2019Q1-Q4 单季度水痘减毒疫苗批签发分别约为51.4 万瓶、162.0万瓶和257 万瓶和230.9 万瓶,合计700 万瓶左右(同比增长仅3%左右)。

我们认为今年百克生物疫苗业务将复苏,理由一是冻干鼻喷流感减毒活疫苗药品注册在2020 年2 月获批,2020-2021 年流感疫苗接种季将开始上市销售;二是拳头产品水痘减毒疫苗去年受行业事件和工艺提升影响,全年批签仅增长3%左右,预计今年开始复苏;三是新产品研发方面,带状疱疹减毒活疫苗进入Ⅲ期临床阶段,有望后续成为公司超重磅疫苗产品(葛兰素史克带状疱疹疫苗Shingrix 2018 年全球销售额超10 亿美元)。

业绩预测与投资评级

我们预测2020-2022 年,公司营业收入为93.4/118.1/144.8 亿元,归母净利润分别为28.6/37.0/45.9 亿元,参考股本2.02 亿股,对应每股EPS 为14.2/18.3/22.7 元,今日收盘价(531 元/股)对应市盈率分别为37.5/29.0/23.3 倍。公司未来几年维持高速增长,强烈推荐,维持“买入”评级。

风险提示

生长激素竞争风险;疫苗批签发不及预期;生产质量风险;医药政策风险。