长春高新(000661.CN)

长春高新(000661):业绩超预期 生长激素延续高增长

时间:20-03-27 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司发布2019 年报:公司实现营业收入73.74 亿元(+37.19%),归母净利润17.75 亿元(+76.36%),扣非归母净利润17.76 亿元(+77.4%),接近此前业绩预告上限超预期,其中第四季度实现营收19.3 亿元(+56.24%)、归母净利润5.34 亿元(+218.39%)、扣非归母净利润5.44 亿元(+197.17%)。公司经营活动产生的现金流量净额约19.35 亿元(+118.84%),经营质量良好。此外,公司发布年度利润分配预案:拟每10 股派现金红利10 元(含税)并转增10 股。

2019 年金赛药业净利润实现同比增长75.08%,持续超预期。金赛药业实现收入48.22 亿元(+50.87%)、净利润19.76 亿元(+75.08%),净利润率同比提升5.6pp 至40.98%,公司整体销售费用率有所下滑,经营效率得以进一步提升。根据公司此前审计公告披露,19 年1-10月金赛药业实现净利润约16.15 亿元,因此估算11 月与12 月合计实现净利润约3.61 亿元,核心产品生长激素延续了良好增长态势。

百克生物19 年下半年销售环比提升明显,期待今年下半年鼻喷流感疫苗上市后贡献业绩。19 年百克生物实现收入10 亿元(-3.07%),净利润1.75 亿元(-14.44%),下半年水痘疫苗销售环比提升明显;此外冻干鼻喷流感减毒活疫苗已于2020 年2 月获得生产批件,带状疱疹减毒活疫苗进入Ⅲ期临床阶段。华康药业实现收入5.8 亿元(+9.95%)、净利润0.42 亿元(+35.56%),高新地产实现收入9.42 亿元(+59.03%)、净利润2.35 亿元(+215.98%),地产业务实现高增长。

盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为28.32 亿元、37.48 亿元、48.04 亿元,对应当前市值的PE 分别为37X/28X/22X。参考可比公司2020 年平均PE 约42X,上调公司合理价值为588 元/股,给予买入评级。

风险提示。生长激素市场拓展不达预期;在研产品进度不达预期;研发投入加大可能对公司业绩有所拖累。