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长春高新(000661):生长激素继续高增长 疫苗产品线进一步丰富

发布时间:2020-03-27    研究机构:中国国际金融

  2019 年业绩符合我们预期

  长春高新(000661)公布2019 年业绩:收入73.74 亿元,同比增长37%;归母净利润17.75 亿元,同比增长76%;若2019 年按照12 个月合并金赛药业99.5%净利润,则归母净利润较2018 年备考数同比增长69%,符合我们的预期。

  发展趋势

  生长激素仍是主要驱动因素。金赛药业实现收入48 亿元,同比增长51%;实现净利润20 亿元,同比增长75%。公司继续加强客户开发工作,进一步扩大覆盖面,是驱动金赛药业高增长的主要因素。公司长效生长激素新适应症临床试验正在推进,我们预计后续长效产品的占比提升将成为新的增长点。1Q20 由于COVID-19疫情影响,我们预计新患入组受到一定影响,但老患者持续用药影响有限,且有望在疫情结束之后得到恢复。

  生产工艺因素致百克业绩下滑,鼻喷流感疫苗今年投产。百克生物实现收入10 亿元,同比下降3%;净利润1.7 亿元,同比下降14%。主要受工艺提升等因素影响,百克生物产品供给受限。公司新厂区建设的水痘疫苗预充包装线现已投产,2020 年2 月鼻喷流感疫苗获批,鼻喷流感疫苗车间预计2020 年6 月投产。此外,公司带状疱疹减毒活疫苗进入III 期临床;百白破(三组分)联合疫苗于2020 年3 月获批临床;公司通过境外合作在RSV 疫苗、双抗、生物类似药等领域均进行了布局。

  华康药业恢复增长。公司加大华康产品线的培育和品牌建设,银花泌炎灵片于2019 年由医保乙类调整为医保甲类,2019 年华康药业实现净利润0.42 亿元,同比增长36%。

  房地产业务实现较快增长。2019 年怡众及和园项目实现清盘销售,慧园项目如期交付,促进房地产业务快速增长。2019 年房地产业务实现收入9 亿元,同比增长59%;实现净利润2.35 亿元,同比增长216%。

  盈利预测与估值

  维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2019/2020/2021 年58.5 倍/37.8 倍/30.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级,鉴于公司新产品研发推进顺利,我们上调目标价15%至575 元,对应当前股价对应2019/2020/2021 年65.3 倍/42.4 倍/33.7 倍市盈率,较当前股价有12.1%的上行空间。

  风险

  生长激素终端推广不及预期,疫苗批签发量不稳定。

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