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长春高新(000661):生物药业绩超预期 研发管线持续扩充

发布时间:2019-10-24    研究机构:招商证券

按重组之后的净利润和股本, 我们预测 2019~2021 年 EPS 分别为9.23/12.06/15.35 元,对应19/20pe 44x/34x。公司重组蛋白+疫苗持续高增长,金赛药业股权问题解决在即,继续强烈推荐。

业绩超预期。公司发布19 年三季报,收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为54.44 亿、12.41 亿和12.32 亿,分别同比+31.50%、+47.90%和+50.61%,超出我们三季报业绩前瞻+35%的预期。19Q1-3 医药企业(金赛、百克、华康)收入同比+30.99%,利润同比+49.58%。

单季度来看,公司19 年三季度收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比+47.59%、+76.82%和+69.56%。单三季度我们估计金赛的收入在50%水平,利润增速60%以上;我们估计在18 年下半年长生疫苗事件导致的疫苗低基数下,百克的利润端19 年下半年同比有望实现超过70%的利润增长。

近期公司引进重大项目,研发管线持续扩充:1、与美国CyanVac 公司成立合资公司开发呼吸道合胞病毒疫苗并享有中国区商业活动的权利,公司持合资公司20%股权;2、以不超过6,200 万元人民币从安能泰制药获得5%利多卡因透皮贴片在中国大陆区域的销售权及全球区域的生产权;3、与美国Amesino公司成立合资公司开发双抗,公司持合资公司20%股权。

金赛重组进展顺利。证监会并购重组审核委员会已对方案进行审核并提出意见,目前公司已经对意见进行了回复。

盈利预测与评级。假设按照300 元/股的价格完成配套融资,先不考虑转债转股,且金赛药业19 年完全并表,我们预测2019~2021 年净利润同比增长,86%/31%/27%,EPS 分别为9.23/12.06/15.35 元,对应19/20pe 估值44x/34x,公司重组蛋白双轮驱动成型,金赛药业少数股权收购顺利推进,继续强烈推荐。

风险提示:产品销售不达预期,医疗事故风险,重组进度不达预期

申请时请注明股票名称