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长春高新(000661):业绩超市场预期 长期高增长可期

时间:19-10-24 00:00    来源:西南证券

事件:公司发布 2019年三季报,前三季度实现营业收入54.4 亿元,同比增长31.5%,实现归母净利润12.4 亿元,同比增47.9%,实现扣非后归母净利润12.3 亿元,同比增长50.6%。

疫苗业务快速增长,业绩超市场预期。分季度来看,2019Q3 公司实现营业收入20.5 亿元,同比增长47.6%,实现归母净利润5.1 亿元,同比增长76.8%,业绩超市场预期。分子公司看:1)百克生物,2019Q3 在批签发恢复正常下,水痘疫苗批签发Q3 单季度达271 万支,同比增长200%,环比增长67%,单季度批签发时长占比达45%,远超2017 和2018 年占比34%和17%,我们判断百克生物三季度业绩大超预期,我们估算单季度增速超60%,考虑到2018Q4收入和净利润仅1.6 亿和22 万,我们判断2019Q4 百免疫苗业绩有望继续高增长;2)金赛药业:2019 年前三季度利润增速预计在50%左右,单季度预计在55%左右,根据草根调研,我们判断全年金赛药业增速有望维持45%以上;3)高新地产:2019Q3 预计收入和净利润均略有增长。

生长激素业绩确定性强,其他重磅品种陆续推出。1)生长激素:18 年国内生长激素市场规模超过40 亿元,考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的渗透率,我们预计国内生长激素市场规模有望超过140 亿元,目前仍处于爆发期,公司为国内生长激素行业龙头,将优先享受行业成长红利。2)后续储备重磅品种:公司拥有行业内较为丰富的产品梯队:a)促卵泡素:新适应症获批后,有望成为10 亿量级重磅产品;b)流感疫苗独家鼻喷剂型报生产,预期19 年获批;c)其他在研产品:金妥昔单抗注射液:临床1 期持续推进;长效微球:曲普瑞林+奥曲肽临床1 期持续推进;带状疱疹疫苗:临床2 期持续推进;13价和20 价肺炎结合疫苗:处于临床前研究阶段。

盈利预测与评级。在新一届董事会带领下,公司正积极拓展多个治疗领域,公司在研产品梯队不断丰富。暂不考虑资产重组,我们预计2019-2021 年EPS分别为8.10 元、10.92 元和14.72 元,对应当前股价估值分别为50 倍、37 倍和28 倍。考虑到公司业绩高增长,估值相对便宜,维持“买入”评级。

风险提示:因不可预知因素导致重大资产重组失败的风险;业绩承诺无法实现及业绩补偿不足的风险;研发失败的风险。