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长春高新(000661)季报点评:业绩超预期 金赛药业与百克生物环比大幅增长

时间:19-10-25 00:00    来源:广发证券

前三季度公司实现归母净利润12.41 亿元,同比增长47.93%

公司发布2019 年三季报:前三季度,公司实现收入54.44 亿元(+31.5%),归母净利润12.41 亿元(+47.93%),扣非净利润12.32 亿元(+50.61%);其中,第三季度实现收入20.52 亿元(+47.59%),归母净利润5.14 亿元(+76.82%),扣非净利润5.13 亿元(+69.56%)。前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额约15.76 亿元,大幅增长423.21%。

金赛药业业绩超预期,百克生物第三季度预计环比大幅增长

前三季度,公司医药业务收入同比增长30.99%,净利润增长49.58%,主要系核心子公司金赛药业与百克生物业绩增长驱动。基于公司财报测算,我们预计前三季度金赛药业利润端实现50-60%增长;根据中检院披露,百克生物第三季度水痘疫苗获得批签发272.59 万支,已大幅超过上半年批签发总量,预计利润端实现季度环比大幅增长;子公司华康药业实现稳定增长,此外我们预计房地产业务第三季度确认收入环比大幅下降。

公司盈利能力获得进一步提升,各项费用率有所下降

公司前三季度毛利率较去年同期提升0.62pp 至85.94%,净利润率提升2.84pp 至32.69%,盈利能力获得进一步提升。此外,公司销售费用率较去年同期下降1.42pp 至35.14%,管理费用率下降0.44pp 至4.92%,研发费用率下降1.32pp 至4.99%,财务费用率下降0.39pp 至-0.52%,期间费用控制良好。

盈利预测与投资建议

由于公司业绩超预期,我们上调盈利预测,暂不考虑未来资产重组完成,预计2019-2021 年公司归母净利润分别为14.02/18.59/23.59 亿元,对应当前市值的PE 分别为51X/38X/30X;若考虑未来重组完成,我们预计2019-2021 年公司备考归母净利润分别为19/25.45/32.53 亿元。参考可比公司2020 年平均PE43X,上调公司合理价格为469.99 元/股,给予买入评级。

风险提示

生长激素市场拓展不达预期;在研产品进度不达预期;收购金赛药业少数股权的资产重组事项存在不确定性